作者 | 云开编辑 | 方乔
港股市场即将迎来首家GPU芯片企业。12月22日，壁仞科技正式开启香港IPO招股程序，发行价区间设定在每股17至19.6港元，计划发行约2.48亿股，募资规模最高可达48.5亿港元。
这家2019年成立的芯片企业，此次引入了23家机构作为基石投资者，认购金额合计近29亿港元，阵容包括启明创投、平安人寿、泰康人寿、瑞银集团等知名机构。
作为继摩尔线程、沐曦股份之后第三家上市的“中国GPU四小龙”成员，也是唯一选择赴港的企业，壁仞科技虽手握超12亿元在手订单，但三年半累计亏损已达64亿元，市场份额仅为0.2%。
在前两家同行登陆科创板后股价均暴涨数倍的背景下，壁仞科技能否在港股市场延续这一热度，成为市场关注的焦点。
壁仞科技此次IPO的基石投资者名单相当亮眼，23家机构横跨大型资管公司、国内头部公募基金和保险资金、国际长线基金以及知名对冲基金，认购总额达28.99亿港元。具体来看，LionGlobal、上海景林、保诚新加坡、瑞银集团等机构都在认购行列。
加上此前已进入的上海国投先导基金、广州产投、高瓴创投、IDG资本等股东，壁仞科技的投资者结构呈现出国资平台、顶级创投和产业资本三方汇聚的格局。
从业务层面看，壁仞科技专注于通用图形处理器芯片及智能计算解决方案的研发，产品主要应用于AI大模型的训练和推理场景。公司已成功量产BR106云训练及推理芯片和BR110边缘推理芯片，并于2025年推出采用先进芯粒封装技术的BR166芯片，其性能较BR106提升一倍。
根据灼识咨询的资料，壁仞科技是国内首家采用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的公司，同时也是较早实现千卡集群商用的GPGPU企业。
订单储备方面，截至12月15日，公司已经签订五份框架销售协议和24份销售合同，总金额约12.407亿元。客户群体涵盖九家中国财富500强企业，其中五家还进入了世界财富500强榜单。不过需要注意的是，公司客户集中度较高，前五大客户营收占比常年超过90%。
尽管业务进展顺利，但壁仞科技的财务表现仍显疲弱。招股书数据显示，2022至2024年公司营收分别为49.9万元、6203万元和3.37亿元，这一规模明显落后于同期的摩尔线程和沐曦股份。摩尔线程在2022至2024年的营收从0.46亿元增长至4.38亿元，沐曦股份同期则从43万元跃升至7.43亿元。
亏损方面的压力更为明显，2022至2024年，壁仞科技净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元和15.38亿元，2025年上半年继续亏损16.01亿元，三年半累计亏损接近64亿元。
相比之下，摩尔线程三年累计亏损超过50亿元，沐曦股份累计亏损30多亿元，而且后两者在今年上半年的亏损幅度已经大幅收窄，分别降至2.71亿元和1.86亿元，预计将在一两年内实现盈利。
研发方面，壁仞科技近三年的研发投入为27.31亿元，低于摩尔线程的近40亿元，但高于沐曦的22亿元。公司方面表示，部分亏损源于与前股东赎回权相关的会计处理，这项负债将在上市后自动转换为权益。
从市场格局来看，国产GPU芯片企业面临的竞争环境十分严峻。灼识咨询的数据显示，2024年中国智能计算芯片市场中，英伟达和华为海思合计占据94.4%的份额，GPGPU细分市场中英伟达和AMD更是拿下98%的份额。
壁仞科技在这两个市场的占有率分别只有0.16%和0.2%。尽管市场空间整体在扩大，灼识咨询预测中国智能计算芯片市场将从2024年的301亿美元增长到2029年的2012亿美元，年复合增长率达到46.3%，但头部企业的垄断地位短期内难以撼动。
摩尔线程和沐曦股份登陆科创板后，首日涨幅分别超过425%和692%，最新市值均突破3000亿元。但多位业内人士指出，港股市场相对理性务实，估值体系更倾向于与全球巨头对标，壁仞科技能否复制A股同行的暴涨行情存在不确定性。
不过，如果能把握住AI热潮尚未退去的窗口期，凭借其技术积累和订单储备，这家即将成为“港股GPU第一股”的企业仍有机会获得资本市场的积极响应。
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原文标题 : 壁仞科技不再是陪跑了
